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[国信证券]国信证券:看好性价比更高的“隐形冠

  证券时报e公司讯,7月3日,在由国信证券举办的“创新与重构”2019年中期策略会上,国信证券策略首席分析师燕翔表示,2019年上半年白马龙头行情再现之后,对于众所周知的行业大型龙头而言,多数估值已处于合理或较高位置,而“隐形冠军”既具备成长潜力,又存在预期差,这类标的的投资性价比是最高的。 (中国证券报)

  燕翔表示:“科技创新时时刻刻都在发生,一般不会倒退,但科技创新对于生产率提高的影响是非匀速、非线性的,所以会有‘科技周期’的产生。我们或正处在前一轮科技创新高潮过去、后一轮科技创新高潮未至的中间休整期。”

  看好“隐形冠军”

  燕翔指出,在上述背景下,A股正在经历着重构与机遇,上市公司盈利趋势性增强,低利率环境在未来一段时间内或将成为常态,抬升估值水平。他说:“在GDP增速达到历史新低之际,A股上市公司的盈利能力(以ROE为表征)却没有创新低,相反还很不错。其实,这一现象在美股更加明显,美国经济虽增速缓慢,但上市公司净资产收益率却是长期稳定地维持在高位,这也导致美股的长期走势好于A股。随着国内经济结构转型,‘产业集中’、‘高质量发展’,上市公司盈利状况不断改善,盈利增速优于经济增速的现象已经可以看到,预计未来A股上市公司盈利将继续趋势性增强。”

  回顾2019年上半年的行情不难发现,在估值洼地、利率下行、政策利好以及外部因素缓和的多重利好下,2019年春季上证综指大幅上涨,白马龙头行情再现,上证50、沪深300指数领涨。“当前,一些快速上涨的龙头股可能已不再具有性价比。”燕翔坦言,在经历前期上涨后,部分行业的估值水平目前已经处于历史高位,如食品饮料行业的PB估值接近历史80%的分位点,家用电器分位点也接近70%。

  值得注意的是,A股市场短期内也面临着一些变量。燕翔认为,第一变量是基本面拐点尚不明朗。今年二季度以来,国内经济企稳复苏的势头有所减弱,经济形势还不明朗,短期内仍存在下行压力,基本面的拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件,在未见到基本面拐点的情况下,A股市场将大概率维持震荡;第二个变量则是流动性及信用风险问题,全球进入降息周期,国内货币宽松空间加大;第三个变量则是外部因素的不确定性。

  结合当前的市场现状以及前述A股面临的“三低”背景,燕翔更加看好“隐形冠军”。赫尔曼·西蒙最先提出“隐形冠军”概念,主要是指某个细分领域内行业的“冠军”,但并不像大型知名企业那样被大众所熟知。“隐形冠军”通常有三个特征:一是市场份额高,“隐形冠军”在各自细分行业中占据领导地位;二是市场规模小,“隐形冠军”公司往往把市场定义在狭小的市场上;三是企业端占比较高,“隐形冠军”公司大都不做终端产品,而是为大企业提供服务。

  原文转自:中国证券报·中证网

  A股正在重构

  7月3日,在由国信证券举办的“创新与重构”2019年中期策略会上,国信证券策略首席分析师燕翔表示,2019年上半年白马龙头行情再现之后,对于众所周知的行业大型龙头而言,多数估值已处于合理或较高位置,而“隐形冠军”既具备成长潜力,又存在预期差,这类标的的投资性价比是最高的。

  通过历史上科技周期与经济周期的对比,燕翔认为,当前阶段的科技变化对经济周期产生的一种可能出现的情景是“三低”,即低增长、低通胀、低利率。在“三低”环境下可以做出两个推论:一是利率有可能会进一步下台阶甚至创新低,较长时间内维持低利率;二是长期低利率将使得权益资产的估值提升,特别是那些能够实现“垄断集中”、盈利能力持续稳定的优质龙头公司。

  燕翔表示,看好A股“隐形冠军”原因有三:一是“隐形冠军”往往存在于某些市场并未熟知的民企中,当前中国制造业民企负债率绝对水平较低,并且仍在下降,存在加杠杆的空间,相关部门也纷纷表态支持民营企业,对民营企业提供金融资源支持;二是随着供给侧改革深入推进,行业集中度一般会上升,凭借技术、效率等优势,“隐形冠军”公司的地位必将得到进一步巩固,盈利能力(ROE)将持续提升;三是估值维度,任何资产都需要考虑估值,对于众所周知的行业大型龙头而言,多数估值已处于合理或较高位置,而“隐形龙头”既具备成长潜力,又存在预期差,这类标的的投资性价比是最高的。

  新京报记者 张思源 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

  新京报记者发现,除温情呼唤老员工外,2019年以来,国信证券已有多家分支机构挂出招聘投资顾问、理财顾问的信息。自今年1月至今,国信证券珠海分公司、江苏分公司、红岭分公司、湖北分公司先后发出招聘启事,招聘人数不等。而值得注意的是,上一轮对投资顾问、理财顾问的招聘,发生在2015年期间。

  受A股市场动荡影响,证券行业去年实现收入和净利润同比分别下降14%和41%。国信证券未能从大环境中幸免,去年实现营收净利双降。据2018年年报显示,国信证券实现总营收100.3亿元,同比下降15.87%;净利为34.23亿元,同比下降25%。其中,经纪及财富管理业务实现营业收入40.78亿元,同比减少24.72%。

  据媒体报道,早在2008年,国信证券就曾陷裁员风波,国信泰九员工骤减数百人。

  此外,国信证券近年来多次因出具文件不准确、不真实、存在虚假记载等等各类违法行为收罚单,2014年来,国信证券被证监会采取行政处罚或监管措施,屡屡违规,受到行政处罚3次,收到的警示函和行政处罚共26次,每年违规被证监会采取处罚或监管措施高达5次以上。

  在2018年报之中,国信证券也曾表示,当前证券经纪及财富管理业务的经营环境将更加复杂、严峻:一是以赚取佣金为主的盈利模式随着互联网证券乃至外资券商竞争的加剧难以为继;二是客户投资理财需求的日益增长与券商的投资理财服务供给不匹配。国信需要加快转型,继续提升运营效率,构筑科学管理体系,逐步迈向专业化、智能化、高端化的财富管理。

  在官方微信公众号上,国信证券5月28日晚间宣布,正式启动国信证券经纪业务老员工回归计划。在长文之中,除了回忆25年来辉煌历史与取得的成就,国信证券号召曾经的离职员工重回国信,共同开创新的局面。

  2018年经纪业务收入不及中信证券一半 召回老员工或为强化经纪业务

  据悉,2002年,总部一纸调令,将国信泰九前任总经理张定军分赴深圳红岭中路营业部当副总,分管“银证通”业务,2003年,国信证券将深圳五个营业部的银证通业务整合成立深圳营销中心,此营销中心,就是泰九前身。

  去年,整个券商行业裁员风波也在延续。据证券业协会披露的数据,去年全年券商行业从业人员减少近万人,至年底共有33.58万名从业人员。

  据业内人士推测,国信证券此次召回老员工,包括前国信证券宣布已完成对福建、四川、山东、江苏苏南、上海、深圳泰九等数家分公司的整合重组,都透露出其意图转型的信号,从其收入结构来看,公司目前收入结构仍处于传统轻资产业务主导阶段,经纪业务收入占比较大,未来转型空间较大。而选择发力经纪业务,强化自身强项,在行业竞争中树立地位,也并非不可理解。

  资料显示,作为1989年深圳的三个证券交易窗口之一,深圳市国际信托投资公司证券营业部后来发展成为入金的国信证券股份有限公司。而目前,深圳“老三家”中仅有国信证券一家在风雨中幸存。

  国信证券对只要曾在国信工作满一年的经纪业务老员工承诺,正式回归可免试用期、司龄累计,并提供丰厚的薪酬福利,创造最好的学习成长和自我实现的工作环境,让老员工感受仿佛没有离开过的温馨。

  5月28日,国信证券在其官方公众号“国信证券金太阳微刊”中发布名为“峥嵘岁月情,重逢会有时——国信证券经纪业务老员工回归计划正式启动”的七千字长文,呼唤经纪业务老员工“回家”,有来自国信证券的前员工表示,被老东家“狠狠感动了一把”。

  数据显示,2003年4月初成立期间,国信泰九仅有16万客户,30亿客户资产。到2012年中,国信泰九的员工规模超过800人,客户超过50万,客户资产超过700亿,是中国拥有客户数最多的营业部。巅峰时期,国信泰九达到用户70万,客户资产2000亿,虽然仅为券商分支机构,但实际体量甚至超过部分内中型券商。

  提及国信证券,就不得不说起“国信泰九”神话。

  2018年6月8日,时任国信泰九总经理的张定军宣布从其职位上离任,而国信证券方面回应称,张定军没有离开国信证券,仍然是国信证券总裁助理,仅不再兼任深圳泰九总经理职位。并表示,近几年公司对经纪业务分支机构管理体制进行了一系列的创新探索,通过对部分分支机构实施合并重组、架构调整、人事管理优化等,促进分支机构管理提升与资源优化配置。

  回聘老员工 多家分支机构招聘投顾、理财顾问

  然而,在目前行业财富管理转型的大背景之下,国信泰九模式难再续。业内人士介绍,随着行业竞争日益激烈,证券行业的产品服务体系和营销模式与传统模式相比显现出较大的差异,国信证券信奉的泰九“人海战术”的发展模式开始面临多方压力。

  这一次喊老员工回家的回聘温情背后,是国信证券近几年大规模裁员和离职风波的人员调整。据媒体报道,早在2014年,国信证券被传出大规模离职风波,短短一年时间,仅国信广州分公司经纪部门离职率达65%。

  据wind数据统计,2018年券商经纪业务收入排名中,国信证券以40.78亿元的收入位列第八,业务量收入不及中信证券的一半。与2017年相比,国信证券经纪业务收入同比下降了24.72%。

  “国信泰九”神话不再

  在上一轮牛市之中,国信证券经纪业务因泰然九路营业部(下文简称“泰九”)的经营模式享誉业内,全国其他重点城市营业部交易量也遥遥领先。国信泰九被称冠以“第一营业部”、“最牛营业部”、“游资大本营”、“敢死队”的称谓。

  从2007年到2014年,国信泰九在全部券商营业部中连续七年沪深两市股票基金交易额排名第一,成为业内的“奇迹”。

  动之以情,国信证券能否挽回业绩连续下滑趋势,重写“国信泰九”的神话?

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