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[策略分析师]申万宏源策略分析师傅静涛:盈利或

  来源:证券时报网

  证券时报e公司讯,在后市分歧颇多的当下,记者采访三家基金公司的首席策略分析师:富国基金首席策略分析师马全胜、鹏华基金宏观策略分析师张华恩和华商基金宏观策略组组长张博炜。三大买方首席策略分析师认为,在政策、估值、外部环境等利好因素推动下,当前市场依然处在正反馈阶段。随着资金面的宽松和投资者风险偏好提升,行情有望震荡上行。接下来,基本面将主导行情走向,有业绩的龙头股,以及代表未来发展方向的科技板块将接力此前的热点板块。(上海证券报)

  “严禁证券分析师、研究销售等人员以各种形式向投票人请客送礼、包括提供礼金、礼品、旅游、红包、娱乐健身等利益,或者以其他变通的方式进行利益输送。”

  新财富最佳分析师评选始于2003年,由《新财富》杂志每年进行评选,第十六届新财富最佳分析师评选于2018年9月11日正式启动。每年的排名结果均在当年11月举行的“新财富最佳分析师”颁奖典礼中公布。

  有券商界奥斯卡之称的新财富最佳分析师评选的风波还在继续。

  好买基金网站显示,独孤南薰是美国西北大学经济学学士,具有证券投资基金从业资格。2003年10月起曾在台湾凯基证券上海研究部、工银瑞信基金管理有限公司、汇丰晋信基金管理有限公司、安信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司担任研究员、高级研究员等职。

  独孤南薰所讲的玩笑指的是其此前发布朋友圈称,广发证券戴康邮寄时将“独孤南薰”写成了“独孤南熏”,其在朋友圈回复中称“还好卸货区旁边就有垃圾桶”。

  通常,作为卖方的券商研究员们的收入由基本工资、绩效及年终几部分组成,年终奖是其中大头,也是同为研究员却拉开量级差别的主要原因。而年终奖的多少很重要的因素就是看其在新财富的排名,新财富评选对分析师的重要性不言而喻。

  随后,独孤南薰也在朋友圈进行了澄清,晒出一本书,并称:“刚才就是戴康兄弟寄的书,看他把我的名字写错,想想认识这么多年真不应该,随便开个玩笑,有些人也真是闲的。”

  9月20日中午,广发证券相关人士回应澎湃新闻记者表示:当事人已经澄清了,戴康所寄物件为报告合集,而非礼物。

  此快递单显示的信息,寄件方为广发证券首席策略分析师戴康团队,而接收方为太平基金基金经理独孤南薰。

  爆料截图。

  转自澎湃新闻

  而戴康则是广发证券策略首席分析师,在2017年的新财富评选中,位居策略第四名,当时就职于华泰证券。

  9月11日,新财富在官方微信公众号上称,第十六届新财富最佳分析师评选正式启动,按照其公布的数据,今年有43家券商研究机构的1500余位分析师、销售服务经理报名参评,1600余家机构申请投票资格。

  网传独孤南薰朋友圈截图。

  2013年4月,独孤南薰加入中原英石基金管理有限公司(太平基金原名),2016年中原英石基金管理有限公司更名为太平基金。好买基金网站显示,目前独孤南薰管理的基金为太平灵活配置混合,近3个月的收益率为-6.74%。

  9月20日上午,有知名博主一张朋友圈截图和快递单据,称广发证券首席策略分析师戴康团队给买方基金经理快递礼物被公开埋汰,并疑问新财富不是不允许送礼或拉票拜票的么?

  请吃饭、送礼品卡、送公交卡曾是分析师拉票的常用手段。从证券业协会下发的通知来看,利益输送是被明令禁止的。通知要求各家券商应建立证券分析师、研究销售人员参加有关评选活动各个环节廉洁自律的内部控制和责任追究机制。

  值得关注的是,在9月初,中国证券业协会向各家券商下发了《关于加强对证券分析师参加有关评选活动管理的通知》(下称通知)。通知对证券分析师参加评选活动提出了8条要求,其中在第四条严禁证券分析师、研究销售等人员以各种形式刊载或发送拉票信息,包括但不限于在微信群、微信朋友圈等各类自媒体上刊载或以邮件形式发送拉票信息等。

  A股萎靡行情之下,分析师之间的“较量”未曾停歇,但今年的新财富最佳分析师评选面临更加严格的监管。

  张华恩:近期两融余额快速上升,虽然从历史来看其绝对水平仍不高,但边际改善明显,反映出个人投资者的交易活跃度明显提高。从我们对机构行为的跟踪看,1月份增量资金主要为外资,春节前后则是内资部分机构的主动和被动加仓,而个人投资者加速入场的迹象从2月下旬开始显现。目前两融余额增幅不大但市场成交量大幅增多,更多是海外资金以及部分机构的加仓行为,后续如果个人投资者入场步伐加速,两融余额有进一步上升的可能。

  马全胜:富国基金相对比较均衡,对传统蓝筹、成长和科创板都有积极布局,对科创板基金的准备也在积极推进。在布局逻辑上,从驱动市场行情的三大变量(盈利、流动性、风险偏好)看,只要同时具备两个,就有较大概率出现一轮显著上涨。目前是流动性和风险偏好的逻辑,三季度或增加盈利见底之后的周期性扩张因素。在此背景下,蓝筹板块中,业绩持续性较好但估值依然具有吸引力的消费、金融地产等值得持续关注;而受政策和市场预期驱动,基本面改善的成长板块同样会是全年的投资主线。

  上证报记者:从资金层面看,两融余额近期达8500亿元,与去年9月初持平,但两市成交量大幅增加,资金层面透露了什么信息?

  张博炜:推动当前市场向上的动力更多的来自于风险偏好提升带来的估值修复。从催化因素看,政策推动超预期,资本市场的重要性不断凸显,中长期资金开始持续进入股市。考虑到当前市场估值仍在相对低位,长期来看A股依然有着较好的性价比。

  上证报记者:贵公司当前的布局策略是什么?接下来看好哪些行业?

  市场处在正反馈强化阶段

  下一步投资得看基本面

  “龙头+科技”主导下半场

  上证报记者:开年以来市场大涨,春节长假后A股更是涨势如虹,您怎么看待这一波行情?背后的推动力量是什么?

  张博炜:从货币政策层面看,考虑到降低商业银行负债端成本的必要性仍然较大,2019年通过降准置换MLF的操作力度或超市场预期,同时利率的调降概率仍在加大,无风险收益率预计将易下难上。考虑到包括科创板设立等一些中长期制度安排已经逐步落地,未来权益市场的风险偏好有望提升。

  马全胜:整体来看,沪深两市万亿元级别的成交量和8000多亿元的两融余额,表明“存量账户”开始显著加仓。从年内表现看,外资持续买入,公募在2月积极加仓,游资有所活跃,未来各路资金或呈现 “百川入海”的趋势。

  马全胜:目前的大涨尚未完全兑现基本面向好的预期,经济领先指标中仅1月份社融规模有显著好转,意味着政策宽松效果开始显现,但M1并没有改善,显示企业层面的活跃性依然有待被激活。目前市场行情依然是对风险偏好和流动性宽松之下的估值修复,后续行情将越来越需要来自基本面的支撑。在这种背景下,市场在3月份或有所分化,政策主题会有机会;预计4月份市场走势将进入决断期。全年来看,A股可能是一个N型走势。

  张博炜:在流动性维持充裕、无风险收益率仍有下行空间的背景下,持续三年的“大强小弱”局面可能会出现变化。2019年,主要关注以下三个方向:第一,综合考虑行业盈利水平,以银行、券商、地产为代表的大金融板块,以传媒、家电为代表的可选消费板块,以及周期板块中业绩韧性相对较强的化工、煤炭、建材和部分有色小金属等品种,向估值锚回归的空间值得期待;第二,对宏观经济敏感程度较低的行业,如国防军工、农林牧渔、交通运输等存在投资机会;第三,关注消费升级以及产业升级的中长期投资机会,比如5G、新能源汽车、云计算等。

  展望后市,三大买方首席策略分析师认为,在政策、估值、外部环境等利好因素推动下,当前市场依然处在正反馈阶段。随着资金面的宽松和投资者风险偏好的提升,行情有望震荡上行。接下来,基本面将主导行情走向,有业绩的龙头股,以及代表未来发展方向的科技板块将接力此前的热点板块,演绎别样的精彩。

  从行情节奏来看,将分为三个阶段。第一阶段,北向资金持续买入,外资最为青睐的大消费、金融板块表现最好;第二阶段,上市公司商誉冲击落地后,叠加外部环境改善、科创板推进,TMT等行业和券商板块表现突出;第三阶段,预计风险偏好提升推动的普涨行情暂时告一段落,结构或重于趋势,盈利相对稳定、受海外资金加持的消费和金融板块价值更加突出,前期涨幅较大的科技板块或出现分化。

  张华恩:今年以来A股大涨源于内外多重因素的共振。从外部因素看,美联储去年底态度转向鸽派,全球风险资产迎来反弹契机,外资净流入不断创出新高;从内部因素看,在“外部环境趋于好转+基本面预期阶段趋稳+流动性宽松+资本市场改革提速”的共同驱动下,市场进入不断强化的正反馈阶段,这在春节长假之后的市场行情中体现得格外明显。

  马全胜:预计市场将继续分化。对于海外机构而言,大消费是A股市场的“核心资产”。“到A股买消费股,到港股和美股买科技股,到巴西和澳洲买周期股”,这是海外机构全球资产配置的基本考量。对于A股市场而言,MSCI纳入A股因子提升,未来对于消费与金融板块的配置依然有提升的空间。在流动性整体趋于宽松的背景下,科技股后市的表现有望更富弹性。但与过去纯粹炒作创新模式不同,此轮科技股将聚焦细分龙头,更强化对于技术创新和行业卡位的考虑。

  短短两个多月,A股市场从2440点一路上行,一度突破3100点关口,目前站稳于3000点之上。是一股怎样的力量在推动着市场上行?后市又将如何演绎?

  马全胜:今年以来,在政策推动、流动性宽松及外部环境改善等利好因素推动下,A股迎来了预期修复和估值反弹。目前来看,推动行情的最核心变量还是流动性。1月份外资是最为重要的边际变量,2月份则出现了外资、游资、公募基金与个人投资者的积极加仓。

  在后市分歧颇多的当下,记者采访了三家基金公司的首席策略分析师,试图从买方的角度来解读此次市场的大涨。他们是富国基金首席策略分析师马全胜、鹏华基金宏观策略分析师张华恩和华商基金宏观策略组组长张博炜。

  上证报记者:您预计接下来市场将如何演绎?主要逻辑是什么?

  (文章来源:上海证券报)

  上证报记者:当前股市大涨,是领先基本面表现,还是对实体经济向好的反映?您认为这种走势能否持续?

  张华恩:就本轮行情而言,市场更多的是走在基本面之前。今年2月制造业PMI进一步下降至49.2,为2016年3月以来最低水平,但1月社融数据超预期,政府基建项目的年初投放力度也更加积极,这是市场上涨的重要宏观基础。往后看,宏观流动性仍相对宽裕,市场风险偏好有望继续提升,并驱动市场进入正反馈的良性循环。

  张博炜:近期市场赚钱效应较好,导致融资余额增长较快,预计短期内仍将维持净流入的积极态势。当前8000多亿元的两融余额同2018年初时的万亿元水平相比,仍有一定的提升空间。

  来源:上海证券报

  各路资金仍在积极入市

  张博炜:在2019年无风险收益率大概率继续向下的背景下,A股市场或将获得更高的估值。当前A股已经与估值锚有了明显的负偏离,同时考虑到潜在的风险偏好提升机会,2019年A股市场整体向估值锚回归值得期待。

  把握节点布局A股:

  NBD:长期来看,您认为未来投资者结构将发生怎样变化?我们是否会在2019年看到剧烈改变?

  每日经济新闻

  傅静涛:除了股票之外,明年最值得关注的投资品种应该是债券。原因分为内外两部分,外因方面,明年美联储进一步加息的条件大概率恶化,对中国货币政策边际放松的制约也将走弱;内因方面,通胀约束和汇率约束不明显的背景下,经济基本面不太好的是货币政策应该是能宽则宽,无风险利率的中枢大概率是要往下走的,而若紧信用的格局边际改善,利率水平或将有更大的下行空间。因此,配置债券是较好的选择,普通投资者也可以考虑配置一些债券基金。

  傅静涛:我们常说股价走势的影响因素有分子端的盈利增速和分母端的无风险利率与风险偏好。对于明年A股走势的核心因素,我认为应该是盈利增速和风险偏好。

  盈利增速和风险偏好

  NBD:很长一段时间,投资者的主观感受上,美股走牛,A股调整;美股调整、A股更大幅度调整。但近期A股和美股走势相对独立。您认为明年美股和A股的相关性如何?

  傅静涛:从持仓市值的角度看,当前A股的投资者结构应该是散户和法人股占大头,外资和机构投资者占小头。而长期来看,散户和法人股的占比应该是向下的,国内机构投资者和外资将会逐渐上升。

  对于明年美股和A股相关性的判断,我们认为A股是可能走出独立行情的,因为当前A股的盈利周期下行期至少已经领先美股6个季度。2019年美股加息条件恶化,经济基本面数据验证较弱,前期加息对经济的负面影响逐渐显现,大概率看到美股这轮盈利周期的顶部。虽A股也处于盈利下行期,但预计在下半年会遇到拐点。中美的经济基本面趋势会有错配,而两国货币政策应该都是边际偏宽的。这也意味着主导A股美股相关性的因素主要是分子端,而分子端的错配意味着A股可能会走出不同于美股的趋势,但仍要警惕极端风险事件的传染和中国经济基本面改善的验证持续推后的情况。

  中小创可能机会更多

  分析数据挖掘A股:

  两大因素影响A股:

  对于风险偏好的判断,我们预测明年上半年是小幅改善的。特别是2019年一季度是“政策底”支撑风险偏好的时间窗口。从当前政策底不断强化的时点到明年3月两会前,应该是改革预期升温利好风险偏好修复的窗口期。而2019年后三个季度市场的主要矛盾将回归经济基本面趋势,届时风险偏好的扰动将明显增加。

  傅静涛:目前A股的估值水平的确处于历史低点,但是否低估仍需要判断风险偏好是不是过度悲观了。我们认为,在当前内外不确定性因素还在持续发酵的窗口期,风险偏好的悲观程度可能并没过度。

  NBD:明年A股投资有哪些主题或哪些行业可能成为热点以及布局思路?哪些时间窗口值得重点注意?

  三大时间窗口需关注

  关于盈利增速,我们预测全年A股非金融石油石化大概是-1.5%左右。节奏上是前低后高。原因有三,一是2018年的基数是前高后低;二是按A股盈利周期来看,下行期时长往往是上行的两倍,典型的“牛短熊长”,而本轮盈利周期的上行周期是2015年四季度到2017年一季度,共5个季度,那么下行周期至少要持续到明年三季度;三是社融数据往往领先A股盈利增速3~4个季度,假设12月社融改善,明年盈利增速也要到下半年才能见底。但这样的盈利增速回升是否能叫做“业绩底”还有待确认。

  NBD:明年可能影响A股走势的核心因素有哪些?

  从股民结构看A股:

  将投资者结构变化映射到对A股投资理念和风格的思考上,个人觉得,随着机构投资者和外资占比的增加,价值投资理念更盛行,炒作风气会有所下降。资金分布方面,未来有资质的股票会更受青睐,而没资质的股票则慢慢无人问津,会受到流动性折价,A股逐渐出现类似港股中的“仙股”可能是趋势。估值方面,并不能说估值中枢一定下降,因为咱们看到美股的估值其实也是比较高的,估值中枢的主要影响因素还是基本面。但估值的波动可能会下行,在持仓周期变长、偏好价值股、短久期频繁换仓的操作变少的大背景下,估值的波动会更加的合理。

  从投资风格来讲,中小创和蓝筹股都有结构性机会,相较而言,中小创的结构性机会可能更多。

  对于蓝筹来说,可能存在结构性机会的应该是核心资产。

  NBD:除了股票,对于普通投资者来说,明年还有哪些投资品种可以关注?

  近日,傅静涛接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)的采访,对于2019年,他认为,虽然全年A股非金融石油石化盈利增速小幅下降,但在多数行业估值已经接近历史底部的背景下,中小创和蓝筹股都可能有结构性机会,且中小创机会更大。

  图片来源:受访者提供

  傅静涛:在我们的分析框架里,A股与美股走势的相关性是受基本面趋势匹配度和货币政策匹配度影响的。其中基本面趋势影响的是分子,货币政策影响的是分母。我们回溯历史,A股和美股在2011年之前走势很接近,即使是在金融危机前后。那是因为当时中国和美国的经济都几乎同步经历增长到衰退的过程,且货币政策一致性也较高。但2011年以后,美国经济逐渐筑底回升,中国却步入逐渐下行的趋势,这也是这几年来美股A股走势显著背离的主要原因,而且在2016年,中美M2的差值在扩大,此时中美股市的相关性也是在走低。而当美股大跌时,市场情绪的传染也是会影响到A股的,这也可以从历史经验中找到规律。

  对于2019年,国内机构投资者和外资的增量大概率也是高于散户的,但也谈不上剧烈改变,而是以一个循序渐进的过程。

  对于中小创来说,简单从历史维度来看,我们说2018年很像之前的2011年,对未来的经济展望悲观,旧经济增长模式乏力,转型升级需求强,经历了风险偏好的大幅恶化。而2019年可能也像2012年那样,是中小创行情的起点。具体来看,2019年中小创的盈利增速可能是改善的,因为当前中小创的盈利指标已接近历史底部,同时其盈利恶化的持续时间创历史新高,从均值回归的角度,中小创2019年盈利增速改善的概率较大,但后续需对社融数据和中小创盈利趋势进行跟踪验证。而分母端无风险利率下行肯定是更利好长久期盈利贴现的中小创,且近期支持民企与创投的利好政策不断,并购重组又不断放开,中小创的风险偏好修复也是有可能的。因此从基本面的角度,中小创是有机会的,而看交易层面,机构投资者当前对中小创也是明显低配的,所以2019年中小创股票向上的空间会更大。

  将经历循序渐进改变

  在2017年11月新财富最佳分析师评选中,申万宏源策略高级分析师傅静涛所在的团队获得策略研究第二名。

  傅静涛:我们认为应该继续围绕“行业政策底”看长做短。目前处于春季行情的“准备期”,主要矛盾切换过程中市场阵痛难免,短期难有趋势性机会,需结构为王。明年的业绩增速和风险偏好将是主要矛盾,因此我们提示寻找现在有行业“政策底”且行业“业绩底”在2019年内的方向,重点关注财政“补短板”受益的5G、新能源汽车、光伏风电和建筑装饰;以及行业监管放松构成“政策底”的券商、房地产和游戏。另外,关注2019年景气上行确定性高的黄金、畜禽养殖和火电。而一季度后外资增量涌入,核心资产会有结构性机会。

  关于时间窗口的把握。两会的召开是第一个时间窗口,在这之前应该是改革政策进一步落地细化的阶段。也是2018年7月以来货币宽松效果逐步显现的窗口期,这与中美谈判90天的缓冲期重合,更有利于乐观预期发酵。第二个窗口期是2019年3、4月的年报公布时期,经济和业绩的验证是主要矛盾。第三个窗口期是2019年的三季度,届时将是增量外资入场的时间段。

  NBD:目前A股估值水平是否已到了低估区间?2019年从投资风格来讲,中小创和蓝筹股相比,谁有更多机会?

  王德伦:这属于微观市场主体方面的重构。国内公募基金发展了20年,现在整体持仓A股的体量为1.7万亿元,私募与险资也差不多都是1万多亿元的规模,而光一个工行资管的规模就高达2.5万亿元,招行的资管加私行也是2万亿元以上的规模。未来即使银行理财资金只有一部分投资股市,也是很大的体量,当然这会有个逐步放量的过程。

  这些变量将有积极作用

  NBD:那明年A股如何做配置,才能跑赢大盘呢?

  王德伦:我们判断2019年EPS对指数的贡献将弱于2018年,甚至不排除负贡献。相反,来自中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这些方面使得A股估值提升对指数的贡献强于2018年。

  NBD:回顾今年A股市场,除了一些短暂的主题性机会外,其他的行业性机会则比较少,您如何判断2019年的市场特征?是否会否极泰来?

  注意重构带来估值提升

  王德伦:据我们测算,明年由于MSCI提高A股市场权重比例、富时罗素正式纳入A股的因素,会带来570亿美元的增量资金,其中MSCI带来的增量规模约500亿美元,剩下的是富时的。按照人民币换算,其规模将是3000亿~4000亿元,其实这个体量是很大的,因为这是边际增量。另外,这些都是被动资金,是一定会流入A股的,此外还有望带动主动型资金的流入。

  王德伦:一些国内投资人看起来比较悲观的事情,在大多海外投资人看来比我们乐观一些,区别是,有些人是很乐观,有些人是谨慎乐观。比如过去两年,国内投资人对汇率波动的担忧,实际上汇率波动的幅度在一个很窄的区间内,汇率的稳定性远强于其他新兴市场。有专门的学术研究结果显示,一个国家的资本市场在开放过程中,外资流入的总体进程将免疫于短期的经济周期。此外,从目前A股的估值来看,是全球资本市场的洼地,吸引力不言而喻。

  展望2019年,兴业证券研究院首席策略分析师王德伦最近接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)采访,他从全局眼光看市场,针对那些将影响市场的中长期变量做了一番细致的梳理。他认为,2019年将是A股承前启后的一年,市场波动小于2018年,但机会多于2018年,投资者可把握中国重构、全球重构等提升风险偏好带来的机会。相关配置方案的建议是核心资产打底仓,新To B产业链和轻消费做弹性。

  王德伦:具体而言,国内重构又包括几个方面,即重构政府与企业的关系、重构国企与民企的关系、重构监管与市场的关系、重构市场微观主体,而这些重构缘于一系列的减税措施,金融支持民企,回购、退市、再融资、科创板等一系列制度的推进,以及对养老金、银行理财资金、险资、外资等长期资金的不断引入。

  每日经济新闻

  NBD:今年来,不少沪深港通北向资金持股占比高的白马股都出现了较大的调整,请问这是否意味着外资持续流入白马股的趋势有所转变?

  NBD:既然您相对看好明年市场,如果明年企业盈利增速有所回落的话,支撑股价的因素更多的将是什么?

  王德伦:科创板作为一项长期制度建设,对资本市场会有积极影响,至于短期投资人可能担忧会有资金分流,我们预计在科创板推出初期,会稳步推进,实际上的资金分流会比较有限。

  王德伦:这会让银行资管的投资结构产生变化,过去银行投资A股,往往也只是打新,参与定增,或者一些明股实债的项目。随着银行理财子公司的成立,这一结构会发生变化,银行的主动投资能力会越来越强,比例也会越来越大。在资管新规的背景下,未来非标投资比例会持续下降,标准化的产品投资比例会增加。

  图片来源:受访者提供

  NBD:银行理财产品可以直接或间接投资股票,银行资金又将给A股带来什么样的变化?

  纵观历年来的A股市场,今年可谓不折不扣的小年。值得注意的是,2018年不少积极因素不断累积。从宏观层面上看,一系列针对微观主体的减税、金融支持民企的政策出台;从监管的角度看,鼓励上市公司回购、支持兼并重组等中长期制度建设陆续落地;从市场主体而言,今年A股首度纳入MSCI指数作为标志性事件,将正式开启A股的全球配置时代。

  NBD:我们再来具体聊聊明年A股的一些重要变量。随着明年MSCI提高A股市场权重比例、富时罗素正式纳入A股,您预计明年会给A股带来多少增量资金?目前各机构的预测有所差别。

  NBD:您觉得银行纷纷成立理财子公司,对市场会有什么深远影响?

  王德伦:从全球其他主要新兴市场股市前10大市值股票的股东结构来看,外资的占比很高,有不少股票的外资持股占比超70%,有的甚至高达90%,所以外资流入A股将是一个长期趋势。

  王德伦:我们的建议是核心资产打底仓,新To B产业链和轻消费做弹性。新To B方面首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”,如5G产业链、计算机(如自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(如半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。在“口红经济”效应下,以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长,如美妆、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。明年上半年,我们看好的核心资产包括基建、非银、地产等行业的龙头等,而传统的消费白马还需要经历一个估值消化的过程。

  王德伦:目前市场对明年的经济预期较为一致,我们对市场要从更深层次的层面去把握。我们2019年的年度策略突出了“重构”二字,2019年是承前启后的一年,市场波动小于2018年,机会多于2018年,投资者可把握中国重构、全球重构等提升风险偏好带来的机会。

  NBD:对于这些重构,您能否具体谈谈?

  NBD:明年科创板可能会正式落地,您觉得将实行注册制的科创板会对市场产生什么样的影响?

  NBD:随着A股市场的不断开放,您在与外资机构的交流中,有没有发现他们与国内投资者的看法有何不同?

  同时,全球资产配置格局面临重构,中国资产将最为受益。2008年金融危机10年以来,全球资产配置美国,催生了美股史上最长牛市,不过现在美国经济、美股上行通道越来越接近尾声,全球资本面临再配置,在这样的背景下,中国的优质资产将具有很强的吸引力。中国经济体量全球第二,在全球新兴市场里中国最好,能够承接大体量资金配置;中国巨大且稳定增长的消费市场能够带来各种结构性机遇,目前我国终端消费品的市场总量已接近美国,而且未来每年还有望保持8%~9%的增速,这在全球是非常鲜有的;另外,经过40年的改革开放,中国已经沉淀了一批优质企业。

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