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[员工持股计划]想说爱你不容易——员工持股计划

  回购新政松绑 直击“时限所迫”痛点

  2018年10月份以来,沪深交易所发布《上市公司回购股份实施细则》等,鼓励上市公司将回购股份用于股权激励及员工持股计划,实施回购的期限最长从6个月延长至一年,回购股份持有年限最长从一年延长至三年。业内人士认为,这将赋予上市公司更高的灵活性,使得上市公司能更从容地从顶层设计上去规划和实施回购计划,有效缓解二级市场买入情形下的时限和时机难题。

  2017年以来已实施员工持股计划的307家上市公司中,超过6成有融资需求。48家终止实施员工持股计划的上市公司中,14家表示在推进员工持股计划过程中,遇到无法找到融资机构、资金成本显著升高、融资商务谈判难度大、关键合同条款和细节无法解决等难题。

  规则的完善确实点燃了上市公司的回购热情。Wind数据显示,自2018年11月份以来,上市公司回购预案及拟回购资金上限显著提升,今年4月份股市震荡下跌以来,更是创出历史新高。其中半数用于员工持股计划或股权激励,合计规模上限达220亿元。

  此前,受6个月买入时限所迫,建仓时机选择陷入被动。

  面对复杂的流程,多数上市公司选择交给专业机构处理。数据显示,2017年以来实施员工持股计划的上市公司中,70%的上市公司往往选择委托管理。

  针对令上市公司头疼的顶层设计难题,玄元投资表示,在当前回购政策大松绑的政策背景下,回购股份+委托专业机构确实是实施员工持股计划的最佳组合拳。上市公司把握战略目的和方向,专业机构发挥其投研及资产管理的特长,制定最佳回购方案、做好融资安排,及解决实施过程中的非交易过户、信息披露等一系列工作。

  受累于市场调整,上市公司股价下挫,员工持股计划“爆仓”、被迫终止、出现大幅亏损的个案不胜枚举。据wind数据统计,2017年以来307家上市公司实施员工持股计划,除3家公司股价实现翻倍,14家公司浮盈超过50%之外,仍有超6成员工持股计划被套,个别甚至浮亏超过70%。

  资料显示,该公司员工持股计划的投资顾问为广州市玄元投资管理有限公司(以下简称“玄元投资”)。

  除上述已实施员工持股计划的307家上市公司出现大面积浮亏外,2017年以来有48家上市公司发布终止实施员工持股计划公告。其中,20家拟采用二级市场买入方式实施员工持股计划的,或因环境变化或因市场变动,无法在股东大会审议通过后6个月内完成股票购买,不得已终止;10家因在预定买入期间发生超出预期的市场波动或金融监管变化等,使得实施本次员工持股计划已不具备可操作性或者不能调动员工积极性,主动终止。

  在前述17家获利超过50%的上市公司中,河南一家上市公司近日再次推出二期员工持股计划,延续一期的“回购+委托专业机构”组合拳。从相关公告看,公司在2018年9月至2019年4月期间股价低迷时陆续回购股份,回购成交均价仅13.17元,距离现价约有20%的浮盈,同时设置1:1的杠杆,员工在期初即存在可观的浮盈。加上在一期员工持股计划的良好效果示范下,员工积极性很高,二期执行堪称神速,从4月23日公告草案到6月6日完成回购股份的非交易过户,总共历时一个半月。

  70%公司员工持股计划委托专业机构

  融资依然是上市公司实施员工持股计划时的难点之一。

  来源:长江商报

  有业内人士表示,实施员工持股计划专业性较强且过程繁多,且容易受困于融资谈判、时机选择、时限限制等,这是员工持股计划终止或浮亏的重要原因。在回购股份政策松绑的背景下,不少公司选择回购股份+委托专业机构的组合拳,这或将成为日后实施员工持股计划的最优解。

  作为一项激励制度,员工持股计划由于绑定员工的利益于上市公司,其所形成的激励机制与变相的增持手段,一些推行员工持股计划的上市公司,也一度受到市场追捧。但员工持股计划本身并非万能药水,在股价下跌之际,屡有员工持股计划出现价格“倒挂”的套牢现象。比较当前股价,上市公司近一年来A股执行的123笔员工持股中有超五成出现了浮亏。

  如雪迪龙员工持股与市价出现大幅折价而延长存续期的个案并非孤例,如大华股份、银邦股份、铁汉生态、盛达矿业,以及华东重机的一期员工持股计划,均有迫于股价倒挂压力而延长了存续期的行为。值得注意的是,这种延长存续期的做法,无异于套牢之后,与市场“死磕”,最终能不能胜出以全身而退,还是个未知数。

  无独有偶,通鼎互联与华东重机极为相似。2018年5月28日完成其第二期员工持股计划,包括12人的董事、监事、高级管理人员和其他员工在内的共834人参与,计划当时耗资1.95亿元,以13.1元/股的均价买入了1492万股公司股份。其完成购入之后,股价一路下行调整,仅五个月不到股价已近腰斩。按最新价算,计划浮亏近40%。

  折价最高的是华东重机,2018年2月,华东重机以“利益共享机制”、"调动管理者和公司员工积极性”为由推出了第二期员工持股计划,包括董事、监事和高级管理人员共计6人以及114名其他员工。计划于2018年5月15日实施完毕,购入股数为307万股,成交金额为2843万,从二级市场的购入均价为9.254元/股。以5月15日华东重机5.43元的收盘价来看,该员工持股计划出现了超过40%的浮亏。

  已实施完成员工持股的118家上市公司中,有66家上市公司的员工持股平均成交价低于最新收盘价,占比为56%,即有超过五成的成员工持股计划出现浮亏。平均亏损在15%左右。其中折价20%以上的有16家,而华东重机、通鼎互联、合力泰与阳普医疗等几家的员工持股计划折价超过30%。

  有私募人士指出,员工持股计划的成与败、风险系数大小与多重因素有关,比如市场估值的高低、是否嵌入了杠杆以及公司经营业绩状况、业绩前景及基本质地等。对于质地优良的、业绩稳健的上市公司,推出的员工持股计划能有效激发员工的积极性,获得双赢局面。

  计划遭遇折价,不少上市公司用延长存续期作为“缓兵计”。雪迪龙就是一例,主业为环境监测系统的雪迪龙曾在2017年7月11日公告以16.502元/股的均价购入60.7万股股份,完成了资金总额为1002万元的第三期员工持股计划。其存续期为24个月,即2019年7月12日将迎来最后卖出日。但就目前雪迪龙二级市场股价7.7元来看,其相较于16.502元/股的购入均价,大幅折价50%。2019年4月30日雪迪龙公告将第三期员工持股计划存续期延长一年,即存续期延长至2020年7月12日。有私募人士对记者表示,像雪迪龙这种在市场高位发计划,低位延期的现象,是一种迫不得已的计略,但若其后市未出现基本面的大幅扭转,实现赢利恐怕困难不小。

  红刊财经 齐永超

  受拖累于市场调整,上市公司股价下挫,员工持股计划“爆仓”、终止、出现大亏的个案不胜枚举。2018年5月至今,A股118家上市公司共完成了123笔员工持股计划。股票来源中有9成为二级市场买入,少部分为上市公司回购、认购非公开发行。由于员工持股计划由二级市场购买一般有12个月的锁定期。今年5月以后,不少员工持股计划将陆续到期解锁。

  据中信证券发布的草案显示,实施员工持股计划是为建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,提升公司治理水平,提高公司的凝聚力和竞争力,促进公司持续、健康发展。

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  银行理财子公司尚在路上 “高薪抢人”已开打

  员工自愿参与,资金来源于应付员工的合法薪酬,锁定期不低于24个月

  万联证券则在研报中提出,券商是典型的资本和人才密集型行业,人力资源是券商最关键的竞争要素之一,中信证券实施覆盖范围广泛的员工持股计划,有助于公司绑定优质人才,进而提高公司的运营效率和盈利水平。

  持股员工喜忧参半,某券商高管称,去年被套牢

  不过,这次员工参与员工持股计划要盈亏自负,风险自担。而有券商高管告诉记者,公司推出股权激励计划,目的是好的,但最后的结果却可能喜忧参半。“我们认购的股票,锁定期满的时间刚好是2018年行情不好的时间段,没挣上钱反倒都被套牢”。

  据悉,全部有效的员工持股计划所持有的公司股票总数,累计不超过公司股份总数的10%,单个员工所获股份权益对应的股票数量,累计不超过公司股份总数的0.5%。以3月4日中信证券总股本上限计算,此次员工持股计划涉及股份约12.12亿股。

  “金饭碗”褪色 11家券商1家营收正增长

  浦发银行资管部去年12月12日发出招聘公告,招聘12个岗位、合计32人,包括投资经理岗、交易员岗、投资研究岗等。去年12月21日,邮储银行也发布招聘公告,为总行资产管理业务招聘27个岗位,包括研究投资类、估值核算及运营类、产品研发及管理类等。

  此前,某招聘网站上挂出一家排名前十的全国性股份制银行下属资管子公司的招聘启事,对固收投资/量化/衍生品交易投资总监开出150万-210万的年薪,引发业内轰动。后又有某国有银行开出250万-300万年薪招聘固收总监。

  此外,在中信证券2006年的股权激励方案中显示,中信证券要求MD及以上职级人员必须按分配限额购买,ED及以下职级人员在分配限额内自愿购买。

  【观察】

  据悉,2006年,中信证券就曾实施股权激励计划。在2006年9月7日中信证券的一份董事会议决议公告中所示,在股权激励计划第一部实施方案中,受激励对象持股合计共2216.31万股,其中465.70万股属于高管持股。

  据2016年7月国元证券的一份公告显示,公司将2015年9月至2016年3月期间所回购的股票拿出,通过资管计划间接实现员工持股。公告披露的国元证券持有人份额分配情况所示,董监高合计认购4308万元,占比10%,其中蔡咏董事长、俞仕新总裁分别认购354万元(认购比例0.82%),其余14名董监高认购210万元至270万元不等(认购比例0.49%至0.63%)。除董监高的其他员工共认购3.8764亿元。

  对于持股人数、资金额度、资金来源,中信证券表示,母公司员工持股人员数量约为1000-1500人,但具体参与持股计划的人数、资金额度及持股份额还需董事会进一步确定。而员工持股计划的资金来源,为公司应付员工的合法薪酬,境内全资、控股子公司的资金来源于子公司应付员工的合法薪酬。

  3月4日晚间,中信证券发布员工持股计划草案(下文简称“草案”),据其草案所示,公司满足条件的董、监、高等骨干员工,将有机会持有累计不超过公司股份总数10%的持股份额,据悉,员工持股计划的资金来源,为公司应付员工的合法薪酬,境内全资、控股子公司的资金来源于子公司应付员工的合法薪酬。

  机构:券商员工持股计划仍存制度障碍

  除中信证券外,据新京报记者不完全统计,截至目前,已有13家证券公司曾发布员工持股计划或股权激励计划。涉及券商包括兴业证券、太平洋证券、国元证券、海通证券、国泰君安等。其中,国元证券的股权激励计划最为“大手笔”地网罗了公司及下属子公司的全体员工。

  根据国元证券2015年报,公司在职员工总数为3060人。换句话说,除董监高外,每个员工认购的平均金额达12.7万元。

  目前,多家银行纷纷宣布要设立理财子公司。与此同时“高薪抢人”已开打。

  据悉,中信证券首次股权激励计划实施于2006年。在2006年9月7日中信证券的一份董事会议决议公告中所示,在首次股权激励计划第一部实施方案中,受激励对象持股合计共2216.31万股,其中465.70万股属于高管持股。

  中信证券此次员工持股计划的有效期为10年,自公司股东大会审议批准之日起算,至有效期届满后自行终止,也可经公司股东大会审议批准或根据相关法律、法规的规定提前终止或延长。每期员工持股计划的锁定期限不低于24个月,锁定期内不得进行交易。

  除此以外,中信证券规定,在该次股权激励计划中购买的股票锁定期为60个月。

  中信证券2006年曾实施股权激励计划,时隔12年启动员工持股计划

  3月6日中信证券尾盘冲击涨停,报26.70元/股,单日成交额超130亿元;总市值2894亿元,总股本121亿股。以3月4日中信证券总股本上限计算,此次员工持股计划涉及股份约12.12亿股。

  某曾在员工持股计划中认购公司大额股票的券商高管在接受新京报采访时表示,公司推出股权激励计划,目的是好的,但最后的结果却可能喜忧参半。“我们认购的股票,锁定期满的时间刚好是2018年行情不好的时间段,没挣上钱反倒都被套牢”。

  此外,中信证券表示,持股员工还需同时满足其他条件:已与公司签订正式劳动合同,并在公司全职工作;已在公司工作满12个月;上一年度个人绩效考核结果符合公司要求;公司股东大会或授权公司董事会批准当期持股计划方案时尚未退休的人员。

  对于中信证券员工持股计划,申万宏源分析师认为,这是罕见大手笔、长周期券商员工持股计划,彰显公司乐观业绩前景,更需重视监管层对未来龙头券商市场化监管的积极态度。此外,申万宏源分析师指出,站在当前资本市场改革持续推进的时点上,监管赋予龙头券商改革创新的“特许经营权”,龙头券商业绩长周期向上具备高确定性。历来对金融国企员工持股及券商员工持股,都有双重限制,此次中信员工持股方案,是对这两大约束的一次性突破。如今阔别已久的券商员工持股计划重启,管理层对公司业绩前景所持的长期乐观态度无须赘述,更需重视监管层对未来龙头券商市场化监管的积极态度。

  东吴证券分析师则评价,本次计划以公司应付员工的合法薪酬作资金来源参与,有望建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,调动公司员工积极性有望形成业绩与股价的良性循环,彰显管理层对公司长期发展向好的信心。

  在该次股权激励计划中,中信证券3000万股首次股权激励暂存股中其余的7836884股,系中央及地方国资委管理的国有企业同比例出让的股份,在取得国资委批复后,中信证券董事会审议通过了具体的实施方案。

  2011年9月6日,中信证券股权激励股中的6608.1万股上市流通。

  十余家券商曾开展员工持股计划或股权激励计划

  在员工持股人员范围上,中信证券详细列出8条规定:参与员工需满足与公司签订正式劳动合同的董事、监事;公司高级管理人员;公司中层管理人员;公司经营管理层提名的核心关键员工;总部SVP及以上职级人员,境内各分支机构营业部总经理及以上人员;公司境内全资、控股子公司参照公司总部的原则,根据实际情况确定;符合公司相关规定,总部派往全资、控股子公司的人员;公司其他骨干员工。

  新京报记者 张思源 编辑 岳彩周 校对 卢茜

  据悉,该次股权激励计划存续期6年,锁定期为普通员工12个月,中层以上管理人员36个月。

  对于目前券商行业员工持股计划,万联证券认为目前仍存制度障碍,虽然目前在《证券法》等法律中仍存在制度障碍,但政策鼓励上市券商实施员工持股的趋势明显,尤其在2018年底证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,明确提及,上市券商可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工持股计划,未来若配套制度落地,券商员工持股计划有望加快推进。

  在中信证券2006年的股权激励计划方案显示,岗位职级为总监(D)以上,同时在公司工作满三年以上的相同岗位职级人员,认购股份的基础数量相同;满二年但不满三年的人员,认购股份为该岗位基础数量60%;满一年但不满二年的人员,认购股份为基础数量的30%。岗位职级为高级副总裁(SVP),同时在公司工作满五年的人员,才可以认购基础数量的股份;不满五年的人员不参与此次股权激励计划;营业部总经理在任职时限上的要求比照上述D职级以上人员的方式办理。

  券商“围城”:金饭碗褪色有员工跳槽,毕业生仍向往

  中信证券还特别指出,此次员工持股计划由公司自主决定,员工自愿参与,公司不以摊派、强行分配等方式强制员工参与员工持股计划。员工持股计划参与人盈亏自负,风险自担,与其他投资者权益平等。

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