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[大消费板块]国务院发文促进消费升级 大消费板

  【财华社讯】8月28日,大消费开盘走强,截止发稿,家电股长虹美菱(000521-CN)、雪莱特(002076-CN)涨停,零售股国芳集团(601086-CN)、华联综超(600361-CN)、中央商场(600280-CN)涨停,汽车股一汽夏利(000927-CN)、华菱星马(600375-CN)涨停。

  消息面上,国务院办公厅近日印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。

  来源:财华网

  投资理念体现为三个字:真善美。

  伴随沪深港通开通、MSCI/罗素将A股纳入其指数体系,中国资本账户对外开放度将趋势性提升。根据海通证券预测,预计2019 年外资将净流入3500-5000 亿元,呈现加速态势。

  而且除了板块间的同向比较外,港股对于行业内的龙头和非龙头也有着截然不同的定价体系,例如华润批价vs青岛啤酒,申州国际vs其余纺织股等,可以看到成熟资本市场的定价体系的确与A股非常不同。

  港股作为与全球接轨的资本市场,消费品板块也体现出了和发达国家一样的独特特征。

  从2003-2019年,我国消费指数涨幅达到520%,上证指数同期涨幅仅80%,消费行业长期收益突出。

  哪些因素驱动中国的消费升级浪潮?投资机会在哪里?

  投资组合应该与中国消费领域最优秀的企业家、最伟大的公司一起成长。

  从国际国内市场经验看,为何消费出牛股?

  这两大驱动力,最后会驱动两大趋势:

  日本在70-80年代泡沫经济结束后的重归简约主义,也是广义范畴下的消费升级。映射到中国,升级背后的驱动力主要就是消费能力的提升+消费意愿和消费偏好的结构改变。

  以乳制品板块为例,A股的伊利股份目前对应19年PE在19X,而港股蒙牛对应PE在23X,有20%左右的溢价。

  求真,强调的是如何去看待以微观上市公司、中观产业、宏观环境构成的客观世界,如何处理投资人与外部信息之间的关系。许多人因为拥有持仓而去放大正面信息屏蔽负面信息,这其实就是一个典型的并非以求真为导向的研究过程,应该建立起的是一套客观、可后验、可证伪、可改进的系统。

  核心原因是陆股通资金仅集中持仓少数板块与股票,目前1879只陆股通持仓股票,持仓占比(占流通股比例)10%以上的只有19只,5%以上的只有56只,1%以上的有262只,呈现超长尾分布。

  低杠杆、稳定周转率、低比例资本开支、稳定且充裕的现金流是消费企业最显著的财务特征,这样的特征最终反应到企业行为上。

  求美,进一步去完善投资研究的流程,例如仓位控制、风险管理、流动性、择时等内容。

  求善,涉及到的是如何去树立投资价值观。在大部分的投资方法中,持续稳定的回报大概率赚的是企业价值创造的钱,而不是零和博弈的钱。

  5G牌照发放,将对大消费领域产生哪些影响?

  第二低资本开支和研发投入,能够保证现金流的稳定且持续,因此企业能够进行非常可观的分红和股票回购。

  消费品最重要、最具有差异化的竞争优势来自于品牌,这也是非常稀缺的时间价值为正的护城河,因此投资消费,就是寻找伟大公司并长期重仓持有。

  基于以上两点,我们可以看到即使对于可乐/雀巢这样的市值巨无霸企业,依然能够提供年化7%-15%的复合资本回报,其中业绩驱动5%-10%+现金分红与回购贡献3%-5%,叠加上复利效应,消费行业是最容易诞生出长期大牛股的行业。

  医药是一个典型的研发驱动的高附加值行业,而研发驱动的特征便是高风险与高回报。过去十年来,我们可以看到新药的研发费用和研发时间都在持续拉长,这其实加大了创新药企业创始团队的风险。

  因此总体判断,5G推出短期对消费行业影响有限,但是中长期随着硬件架构的完善,会有望驱动以游戏传媒为代表的内容型公司发展,甚至不排除会诞生出以智能驾驶、远程医疗、物联网为代表的新商业模式。

  我们也看到,科创板的上市制度中专门针对医药企业提出了特别要求,侧面说明国家对医药产业的关注程度。

  5G作为大的技术周期,对于各行各业的影响是非常深远的,目前的产业阶段仍处在技术商业化的过程中,短期比较确定的机会主要集中在以通信电子为代表的设备产业链上。

  虽外资总持股比例不高,但由于边际力量的改变,大家能感受到北上资金对A股风格的明显影响。

  但随着基础硬件架构完善,硬件平台之上的软件服务将开始快速发展。从长远的角度,5G有望类似象PC互联网、移动互联网一样创造出新的商业模式和生产关系。

  作为世界第二大经济体,海外对中国权益资产配置偏低,有较大提升空间。

  第二个难点是长期重仓持有,这也是消费投资与周期或科技最大的不同。消费的收益来源通常是稳定非爆发的,以永续增长、要求回报率以及现金流分布共同构成的时间价值非常可观,这也对投资者的方法论提出了更高要求。

  板块上,外资重点持仓更多集中在现金流充裕、估值合理、基本面具备国际比较优势的消费行业。

  这看起来非常简单通俗,但其中最难的地方是两点。

  第二个趋势是品牌化,看好传统消费品行业内的龙头优质公司。

  目前已有消费主题基金可以投资沪港深三地市场,目前A股和港股消费板块估值水平如何?

  消费板块投资的核心竞争力是什么?

  消费升级并不是狭义的买新买贵,核心是能够满足消费者效用函数最大化的趋势,只要在趋势线上的产业/企业,都是消费升级。

  第一个趋势是行业红利,从商品类消费向服务型消费转变,看好类似餐饮连锁化、医疗服务等服务性消费领域;

  第一能够通过充裕的现金储备,去进行持续的外延并购,从而拉长业绩增长的期限,且不用进行股东摊薄。

  如何制订消费主题的投资策略?

  第一寻找并识别出伟大公司,考验的是投资人的研究深度、洞察力和前瞻性;

  (央视财经《交易时间》)大消费中最受益于科创板推出的行业,应该是生物医药。

  要回答这个问题,必须首先得定义什么是消费升级。

  外资加大A股配置,将利好哪些板块?

  因此科创板的推出,其实与当年创业板还有美股纳斯达克的建立一样,都是希望通过资本市场去丰富初创企业的融资手段,分散研发阶段的失败风险,明晰成功后的奖励机制和收益来源,因此会从机制和体制上解决生物医药企业从0-1阶段的成长问题。

  考虑到利率环境、持有期限、风险/受益偏好等特征,港股消费较其他板块有着明显的估值溢价。

  民生加银基金经理柳世庆认为,在基本面数据没有明确之前,板块之间快速轮动,指数个股大起大落都是在所难免,但大方向并未改变。接下来一两个月将陆续进入公司季报期和一季度数据公布期,行业分化将随之明显,行业轮动速度也将跟随行业基本面数据变化而趋缓并呈现分化。不过,在这种情况下反而能涌现更多可操作的确定性的机会,对于一季度高增长或者一季度确定见底回暖的行业依然重点关注。

  山西证券研究所认为,在全球货币收紧渐进尾声的阶段,A股或成为全球权益类资金的避风港之一。短期来看,首先,在经历了前期较大涨幅后A股进入了前期套牢盘筹码密集区域。其次,新增投资者数量或不及预期,前期的部分杠杆资金在趋势放缓的情况下有获利了结的需求。再次,产业资本近期减持较为密集,对市场情绪有一定压制。因此认为A股向上突破3200点有一定阻力。但是同时也可以看到,资金也有推动前期涨幅较小板块补涨的惯性动力。因此不认为A股在近期会呈现出非常大的下行压力,维持区间震荡的判断。

  “此轮市场反弹还是由政策面和流动性改善所引起,但目前市场情绪预期已经调动,未来市场机会或取决于经济基本面和政策面之间的博弈。”上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千对记者表示。

  上周最后一个交易日,A股先抑后扬,上证指数再度站上3100点关口。业内人士认为,A股震荡整固与政策面和流动性改善不无关系。从基本面上看,宏观经济和企业盈利状况仍面临压力,暂不具备系统性行情基础,但板块之间走势的分化仍会存在。下一步继续看好A股中具备年内业绩环比改善能力的细分行业和领域,行业配置仍以大消费和科技类板块为主。

  市场流动性改善

  展望二季度,泰达宏利权益团队认为,整体流动性环境依然维持宽裕,社融余额增速下滑的趋势已经扭转,拐点已经出现。2019年二季度经济表现或延续总体平稳,权益市场或出现较为显著的结构性收益行情。在行业板块方面,将持续看好A股中具备年内业绩环比改善能力的细分行业和领域。在细分行业选择逻辑上,则偏好结构性景气的板块。

  偏好结构性景气板块

  对于A股走势,国金基金表示,对市场未来走势的判断依然保持谨慎乐观,震荡走势短期可能会延续。从基本面来看,宏观经济和企业盈利状况仍面临压力,不具备系统性行情的基础,但板块之间走势的分化仍会存在,随着上市公司年报和一季度业绩预告的发布,业绩预期向好的行业和公司仍会有估值溢价。从中长期来看,减税降费和支持民营经济等相关政策将逐步落地,企业盈利的整体改善或在二季度后出现。行业配置仍以大消费和科技类板块为主,坚定看好具备长期需求的医药板块和具备核心技术优势的通信、计算机和电子板块个股,主题方向上选择自主可控、云计算、5G通信、人工智能和IDC相关板块。

  来源:中国证券报

  一位供职于上海某知名公募的基金经理告诉记者,现阶段海外市场有回调压力,对A股的情绪和资金面产生影响,但应该有限。二季度国内宏观经济企稳迹象或更加明显,虽然社融难以“V型”反弹,但是去杠杆压力持续降低,受益于经济企稳和科创板的推进,A股市场中长期依旧乐观。

  华创证券认为,预计2030年我国中产阶级及以上人口有望达到目前美国的3.4倍,这将催生大量中高端消费品需求,推动消费结构升级。可持续进行产品结构升级或提价的行业寡头最受益,易出现此类公司的行业有家电、医药、家具、白酒等。

  金融界网站21日讯 今日受促消费文件出台消息刺激,消费股领涨,探路者强势涨停,海欣食品、来伊份涨停后回落。

  中共中央、国务院印发的《关于完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力的若干意见》提出,以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强,实现更高水平的供需平衡,居民消费率稳步提升。消费结构明显优化。居民消费结构持续优化升级,服务消费占比稳步提高,全国居民恩格尔系数逐步下降。

  从细分行业来看,调味品及化妆品行业对标海外发展空间巨大。相似发展阶段下的日本,高端及以上酱油消费占比45%,国内渗透率仍有4倍提升空间,相关公司有中炬高新(600872)、海天味业(603288)、千禾味业(603027)等。2017年国内人均化妆品支出为181元,远不及日本1196元的水平,相关公司有珀莱雅(603605)、御家汇(300740)等。

  来源:金融界网站

  健全消费政策体系,进一步研究制定鼓励和引导居民消费的政策。推动消费税立法。推进个人所得税改革,合理提高个人所得税基本减除费用标准,适当增加专项附加扣除,逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度。

  中信建投发文称,中国居民消费升级有望带来巨大的投资机遇。一是随着人口老龄化以及居民收入水平的提高,医疗健康的需求潜力将会进一步释放;二是“互联网+”时代以及居民精神需求增加,也会进一步提升居民对教育、文娱的消费需求;三是5G、人工智能、无人驾驶等技术变革将催生全新的交通、通信需求,且中国有望成为引领者;四是随着绿色、环保、健康的食品供应体系的建立与完善,食品消费升级也蕴藏着较大的投资机遇。

  意见提出,促进实物消费不断提挡升级,推进服务消费持续提质扩容,引导消费新模式加快孕育成长,推动农村居民消费梯次升级。

  4月初,由一张黑洞照片的版权问题导致被质疑“维权式”商业模式的视觉中国是二季度以来的第一只个股“黑天鹅”。视觉中国股票从4月12日起连续3个交易日跌停,此后股价一路走低,从一季度末最高30.99元至二季度末的16.6元,股价在二季度近乎腰斩。

  随着A股的中报业绩预报陆续发出,不少业绩“变脸”的个股开始引发市场关注,其中被称为“药中茅台”的东阿阿胶(000423.SZ)在7月14日盘后发布公告称,上半年盈利仅有1.81亿-2.16亿元,比上年同期下降75-79%。

  从二季报的持仓情况来看,目前已披露的基金中共有24只基金持有新城控股的1651.66万股,占流通股比的0.74%,持有总市值为6.58亿元。

  (云水长和)

  二季度以来,A股市场的业绩雷、个股“黑天鹅”时有爆出,尤其有多只昔日“白马股”的意外爆雷也让投资者们防不胜防。随着二季报对基金持仓的公布,基民们最关心的问题无疑是你买的基金是否踩雷。

  另外,也有不少基金已经在二季度中减持东阿阿胶,包括东方、德邦、广发、鹏华等,这些基金幸运的逃过了中报“业绩雷”。(第一财经)

  公告一出引发二级市场的强烈反应,7月15日股价跌停,16日也大幅下跌。

  在目前已披露的基金二季报中,南方中小盘成长持有14.86万股,比一季度末的7.27万股增持一倍,持有市值近600万元,占净值比为3.18%,是该基金的第六大重仓股。

  公募基金从7月16日起进入二季报披露季,截至发稿,已有超过1000只基金发布二季报。

  此外,在大盘白马股抱团开始分裂的时候,创业板蓝筹股似有崛起的迹象,创蓝筹近日迎来活水,下半年成长风格股会迎来新的投资机会吗?消费股目前是在走向估值回归吗?针对这些问题私募排排网还采访了务圣投资总经理方锐、基岩资本副总裁范波、巨泽投资董事长马澄、冬拓投资王春秀、华炎投资投资部副总裁李元凯。

  基岩资本副总裁范波认为,龙头消费公司有一定的估值溢价比较合理,尤其是在外资已经取得一定定价权的情况下。目前这个估值水平不能说是便宜,处于估值中枢之上,只是可能会透支未来业绩增长,性价比不高。但是在业绩未出现波动的情况下,出现较大幅度下跌,回归比较便宜的估值区间比较难,大概率是在高位震荡。

  公募基金也在二季度纷纷开启“清仓式减持”模式,截至6月30日,机构投资者仅有中国人保资管持有28.93万股,诺德基金的两只产品诺德新盛持有2.4万股、诺德优选30持有11.54万股,上述公募持股占流通股比仅有0.14%,持仓市值仅830.87万元,和昔日视觉中国广受机构欢迎的持仓情况大相径庭。

  冬拓投资王春秀认为,核心资产估值的走向取决于货币环境、买家偏好、企业自身质量和市场供应等因素。目前的估值除了少数股票估值极高外,大部分核心资产处于合理偏高的状态,需要时间让业绩匹配估值。关于核心资产未来走向,长期看好中短期看震荡。

  债券方面,截至今年上半年,南方荣欢定期开放持有15新城01市值1031.9万,占到基金资产净值比例为3.36%。在一季度,前五大债券持仓中没有15新城01,有可能是新进。

  冬拓投资王春秀认为,消费股是稳健的成长股,消费股与成长股不存在显著的对立。现在市场定价机制越来越成熟,不会给没有稳定预期的企业高估值。下半年仍然是震荡市,虽然其间会有各种主题投资机会,但是市场基本风格不会发生转变,还是更看好成长性、稳定性、确定性和可持续性更佳的核心资产。

  华炎投资投资部副总裁李元凯表示, 7月底我们将迎来科创板开板,那么以成长为主的科创板如果出现部分股票市场给予高估值,势必会影响整个风险偏好的转变,当然还需要观察是否有政策的变化,外围情况以及接下来是否有增量资金进场的情况作出判断,如果当市场的风险偏好增强,以白酒板块为主的防御性品种可以会遭遇部分资金的调仓换股,下半年更看重优质成长股带来的阶段性机会。(上海证券报)

  东阿阿胶对此表示,公司连续十二年保持持续增长,且净利润年复合增长率20%以上,当前伴随着企业规模的逐渐扩大,受整体宏观环境等因素影响,以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,公司下游传统客户主动消减库存,从而导致公司上半年产品销售同比下降,公司也进入了一个良性盘整期。

  TOP10地产公司新城控股时任董事长王振华在7月初,因涉嫌猥亵儿童而被刑拘,恶劣的社会影响让新城控股的股价自7月4日起连续3个交易日跌停,成为下半年以来最令人震惊的“黑天鹅”事件。

  你的基金踩雷了吗?二季报“剧透”爆雷A股的最新机构持仓

  务圣投资总经理方锐表示,目前市场上对消费股的认同度还是比较高的,未来如果想保持估值在高位维持常态的可能性不大,不排除估值有进一步回归的可能,只不过这个过程可能比较曲折,时间也是很难预计的。

  A股市场上,曾经有投资者戏言,中国股市的核心资产就是“抽烟喝酒吃火锅”,而市场也不负众望,在过去这些资产都走出了漂亮的行情。但从近期市场的整体表现来看,消费ETF的表现远远逊于大盘,贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、中国平安等诸多白马股以下跌为主。加上因中报业绩不佳而被下调评级的东阿阿胶和大族激光,7月16日一天之内就有三家白马股被唱空。

  从单只基金来看,踩雷最严重的是万家精选,截至6月30日还持有556.25万股,占净值比6.25%,是其第五大重仓股。此外,万家瑞兴也在二季度末还持有55.34万股,占净值比为6.85%。

  巨泽投资董事长马澄介绍,自年初以来,以贵州茅台、海天味业为代表的防御性消费股经过一波大涨后,当前的估值均处于历史偏高位置,就投资价值而言的确没有原来吸引力强。但在未来相当长一段时间,此类消费股将维持这种高估值态势,主要原因有三:一是近两年因去企业去杠杆,相当一部分中小创公司业绩堪忧,虽然自2015年6月高点以来已经挤掉不少泡沫,价格也跌去不少,但估值相对消费股而言依然不便宜;二是在可预期的未来,外资加速流入中国,而消费股是外资的主要配置方向;三是中国的经济增长方式已经完全转变,消费已经成为中国经济增长的主要动力,中长期来看消费股将持续增长。

  目前部分核心资产都处于历史相对较高位置,那么,新的高估值区间成为常态吗?私募排排网对此展开调查,根据调查结果显示,有65.22%的私募认为在当前的市场下,估值回归到比较便宜的区间相对较难,在未来相当长一段时间,部分消费股还将维持这种高估值态势;而有34.78%的私募则认为估值在高位维持常态的可能性并不大,核心资产在接下来大概率会走向估值回归。

  二季度以来,消费板块超额收益明显,但从估值水平看,以贵州茅台为代表的部分核心资产估值处于历史较高位置。当前贵州茅台PE(TMM)为32.33,处于近5年偏高水平;海天味业PE(TMM)甚至达到59.33,处在近5年最高水平。那么目前市场上以消费股为代表的核心资产未来是走向估值回归,还是新的高估值区间会成为常态?

  也有不少基金是在二季度加仓新城控股,最倒霉的要数鹏华动力增长和鹏华核心优势,两只基金均是在二季度新进重仓新城控股分别299.01万股和38.81万股,一跃升至两只基金的第一大和第二大重仓股,占净值比高达8.46%和3.59%,无疑拖累了基金的二季度整体业绩。

  第一财经记者统计了二季度以来的爆雷多只“白马股”,它们从备受投资者追捧到机构清仓出逃,到底踩雷的基金都有谁?公募基金比公司半年报提前一个月“剧透”。

  由于王振华的犯罪日期是在6月30日,7月1日至公安机关接受调查,而最终事件是在7月3日被媒体曝光,对于持股机构来说难以提前出逃,因此二季度末还重仓新城控股的基金踩雷几乎是确定性事件。

  其中,截至二季度末重仓新城控股的共有7家基金公司,持股最多的是万家和鹏华,分别持有886.72万股和605万股,此外前海联合、平安、农银汇理、前海开源、南方和泰信也分别有少量持仓。

  统计显示,在已公布二季报的基金中,多达33只一季度重仓了视觉中国的基金纷纷清仓出逃,相比上季度总计减持6390.15万股。其中,曾经持有视觉中国最多的公募基金交银施罗德疯狂减持4653.6万股,财通、泓德、农银汇理等基金也各自减持数百万股。

  业绩是检验估值的标准之一。去年10月底,贵州茅台曾因业绩不及预期遭遇上市以来首个一字跌停板, 15日业绩不及预期再次成为东阿阿胶和大族激光两只白马股跌停的元凶。同时,二季度业绩略不及预期的贵州茅台也小幅下跌。

  华炎投资投资部副总裁李元凯则表示,消费板块在二季度以白酒为代表突出了防御性板块的特点,取得了超额收益。接下来以消费股为代表的核心资产在接下来可能会走向估值回归的概率偏大,主要是这种持续业绩高增长的概率在降低,白酒板块整体的估值处于偏高的位置。

  “大白马”屡被唱空!核心资产瓦解迹象下可以押注成长股了吗?

  东阿阿胶历来是机构和散户都偏爱的绩优“白马股”,截至一季度末机构持股比例高达20%,股东户数达9.43万。在东阿阿胶中报尚未披露之时,率先披露的基金二季报将一窥“踩雷”机构。

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